两年期和10年期债券收益率创历史新高

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新京报贝壳财经张晓翀2年期国库券收益率在美国周四交易中反转至创纪录高点,2年期收益率比10年期高出一个多基点。

市场人士表示,美国国债收益率曲线倒挂幅度加深,短期内不排除倒挂程度进一步扩大。此外,加息对美国经济的不利影响将逐渐显现,美国经济将在今年底和明年初面临加速下行压力

在最近的美联储利率制定会议上,主席鲍威尔表示,美国利率的峰值可能高于市场预期。这导致对利率前景更敏感的2年期国债收益率收于%以上,当日上涨约9个基点,当日最高达到%。但与此同时,短期国债收益率大幅上升,2年期国债和10年期国债收益率逆市,创历史新高。

嘉盛集团高级分析师Joe Perry告诉新京报,国债收益率曲线的倒置加深,2年期收益率上升至%以上,这意味着在11月美联储会议后,市场可能意识到(美联储年)达到降低通胀的目标可能需要比大多数预期更长的时间,引发对美联储基金利率变化最敏感的短期波动。

市场数据显示,美国国债长期收益率曲线从7月初开始反转。7月5日,被视为全球资产定价“锚”的10年期国债收益率和跟踪短期利率预期的2年期国债的收益率持平,均为%。7月6日,10年期和2年期国债收益率开始反向波动。

国联证券分析师王宇鹏认为,目前美国10年期和2年期国债利差已倒挂近4个月,反映了市场对美国经济衰退的担忧;如果十年期和三个月期利差也开始为负,这将造成流动性危机,并抑制美联储加息和资产负债表收缩。

值得注意的是,短期2年期和10年期反向收益率利差已进入新一轮加速:在10月27日至11月3日的短短6个交易日内,2-10年期收益率利差扩大23个基点至57个基点。

东方金诚研究与发展分析师白雪告诉新京报记者,本轮倒挂的加速是由于2年期和10年期国债收益率同时上升的过程中,对政策变化更敏感的2年期国债的收益率上升得更快。

上述现象反映出,在11月议息会议之前和加息之后,在美联储释放“加息终点”和“加息周期更长”信号的推动下,短期加息预期持续增强,但对激进加息下中长期经济走势的预期变得更加悲观。

此外,更受关注的美联储美国3个月期和10年期债券利差自10月25日以来已连续8个交易日倒挂,倒挂幅度不断加深,初步呈现持续倒挂趋势;与此同时,另一条关键曲线,即18个月后的三个月期国债远期利率与当前三个月债券利率之间的利差,最近大幅收窄至仅5%,接近倒挂。

平安证券首席经济学家钟正生表示,最近美国国债收益率曲线趋于平缓,特别是10年期和3个月期利率的倒置,反映了对经济的更悲观的前景。与4月和7月相比,美联储量化宽松和非美国货币宽松对长期国债利率的压力较小,关键期限利差倒置可能是更多的衰退指标。

在一项衰退领先指标中,自10月25日以来,三个月期与十年期的利差为负值,五个月期和十个月期、两个月和十个个月期以及三个月与十个月的利差均为负值。

从历史规律来看,每一次三大利差同时出现持续倒挂,都预示着随后的衰退的出现,从一开始的一致利差往往平均为11个月,是进入衰退周期最快的6个月。这三种利差在10月开始出现持续倒挂,因此美国可能在2023年第二季度左右开始面临持续倒挂的衰退。

美国债券走势与美联储加息预期之间存在很强的相关性

回顾今年美国国债的走势,与美国通胀趋势和美联储加息预期有很强的相关性。至于美联储何时结束加息进程,目前的共识是加息可能会持续到明年年初,预计美联储基金利率将达到5%的峰值。

一方面,美国面临棘手的通货膨胀形势。即使年度通胀放缓,预计也需要很长时间才能恢复到%,而供应冲击目前也没有缓解的迹象。美联储坚持将利率提高到极限,直到它看到通胀明显得到控制。

另一方面,从5%的基准利率水平来看,尽管实际利率仍然为负,但与美国经济的趋势增长水平相比,利率已经很高了。从第三季度的数据来看,高通胀和高利率对经济需求的抑制作用已经体现出来。例如,房地产、制造业活动和消费者支出都有不同程度的放缓。随着储蓄的消费,金融环境的紧缩将逐渐产生经济抑制。此外,除了基准利率上升,市场还面临美联储激进资产负债表收缩的压力,这也是变相加息。

Joe Perry预计美联储次加息将更加持久,即使到2023年,目前的结构性通胀也很难大幅下降。12月仍有可能加息50个基点,明年还会加息两次,2月和3月各加息25个基点。目前,2023年5月至6月,掉期掉期定价美联储政策利率达到%的峰值。但如果通胀继续失控,利率可能会更高。

从美债收益率曲线的未来趋势来看,白雪可以判断,美债收益的整体趋势仍将随着今年政策利率的提高而上升,2年期和10年期美债收益仍有上行空间。

但随着2年期收益率对政策利率的变化更加敏感,上行可能会更加陡峭,而10年期收益已经远远低于其均衡价格,经济下行趋势肯定会保持衰退交易,因此进一步上行将受到限制。

因此,预期长期和短期收益率将继续反转,直到紧缩美联储逆转——假设美国经济可能经历了严重衰退。在此过程中,收益率反转区间仍可能随着数据和政策预期而波动。

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